Rodrigo Gasparini Franco *
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A OpenAI adiou o que muitos imaginavam ser um dos IPOs mais aguardados da história da tecnologia. A expectativa de uma estreia capaz de sustentar uma avaliação na casa dos trilhões de dólares continua viva, mas a empresa parece convencida de que abrir capital agora significaria enfrentar um mercado que exige mais do que crescimento acelerado: exige um modelo econômico que se sustente no longo prazo. Em vez de correr para a bolsa, a companhia optou por ganhar tempo para consolidar receitas, reduzir incertezas e fortalecer sua posição competitiva.
Essa estratégia também reflete o chamado “efeito SpaceX”. Assim como a empresa de Elon Musk evitou uma abertura de capital precoce para preservar liberdade de investimento e escapar da pressão dos resultados trimestrais, a OpenAI parece determinada a não estrear enfraquecida. Um IPO abaixo das expectativas poderia limitar sua capacidade de captar recursos, reduzir seu poder de negociação e enfraquecer a narrativa de liderança que construiu desde o lançamento do ChatGPT.
Embora os números de topo da OpenAI sejam impressionantes, a conta ainda não fecha. A empresa movimenta receitas bilionárias e conquistou uma base gigantesca de usuários corporativos e consumidores, mas continua operando em um setor de custos extraordinariamente elevados. Treinar modelos de fronteira exige infraestrutura computacional cara, consumo intenso de energia e investimentos permanentes em chips, data centers e pesquisa. Em outras palavras, crescer rapidamente não significa, necessariamente, lucrar na mesma velocidade.
Essa disciplina financeira começou a aparecer de forma mais clara em decisões recentes. O caso do Sora tornou-se um exemplo emblemático. O aplicativo de vídeo foi descontinuado em 26 de abril de 2026 depois que sua matemática deixou de fazer sentido. A combinação entre custos elevados de geração, infraestrutura intensiva e retorno insuficiente transformou o projeto em um negócio difícil de justificar. A decisão sinalizou que, mesmo em uma corrida tecnológica sem precedentes, a OpenAI está disposta a abandonar iniciativas que não apresentem viabilidade econômica.
Ao mesmo tempo, a disputa pelo mercado ficou mais intensa. A liderança absoluta do ChatGPT começou a mostrar sinais de desgaste. Sua participação de mercado caiu abaixo de 50% pela primeira vez, enquanto concorrentes ganharam espaço em segmentos estratégicos. Entre eles, a Anthropic avançou de forma consistente. Seu Claude Code passou a aparecer como a ferramenta de programação baseada em inteligência artificial mais utilizada e mais bem avaliada na maior pesquisa do setor, reforçando a percepção de que a competição deixou de ser apenas uma promessa para se tornar uma realidade concreta.
Enquanto fecha a conta, a OpenAI compra cérebros. A guerra por talentos tornou-se tão importante quanto a disputa por clientes. Um dos movimentos mais simbólicos foi o anúncio de Noam Shazeer de que deixava o Google para integrar a OpenAI. Não se trata de um engenheiro qualquer. Shazeer é coautor do artigo “Attention Is All You Need”, trabalho que apresentou a arquitetura Transformer, fundamento tecnológico por trás de praticamente todos os grandes modelos de linguagem desenvolvidos nos últimos anos. Atrair profissionais desse nível significa acelerar inovação, fortalecer a capacidade de pesquisa e dificultar o avanço dos concorrentes.
O adiamento do IPO, portanto, não representa um sinal de fraqueza, mas uma tentativa de evitar uma estreia prematura em um mercado que cobra resultados concretos. A OpenAI continua liderando uma das maiores revoluções tecnológicas do século, porém sabe que uma avaliação trilionária depende não apenas de usuários, receitas e notoriedade, mas da capacidade de transformar inteligência artificial em um negócio altamente rentável. Até que essa equação esteja resolvida, permanecer fora da bolsa pode ser sua decisão mais valiosa.
* Advogado e consultor empresarial de Ribeirão Preto, mestre em Direito Internacional e Europeu pela Erasmus Universiteit (Holanda) e especialista em Direito Asiático pela Universidade Jiao Tong (Xangai)